破解低估值之困！中资科技股为何领涨？

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　　“东说念主心中的观点是一座大山。”这句话跟着《哪吒2》的火热而成为网罗流行语。

　　连年来，国外市集对中国科技金钱的订价仿佛有某种观点，中资科技股堕入低估值之困。联系词，跟着近期以DeepSeek为代表的中国科技公司在AI限制赢得本领冲破，环球成本市集掀翻了一轮关于中资科技股的价值重估高潮。

　　数据披露，本年以来恒生科技指数累计涨幅达23.68%，万得中概股100指数累计涨幅为20.78%，均显赫跑赢国际金价，领涨环球各主要指数及大类金钱。

　　估值之困

　　近两年，在国外上市的中资科技股估值握续低迷，并显赫低于好意思股科技板块的估值水平。

　　以恒生科技指数为例，自2023年5月之后的整个时候点中，其平均市盈率（TTM）水平均低于纳斯达克100指数。在本年1月中旬，恒生科技指数的平均市盈率（TTM）已跌至20倍附近，而同期纳斯达克100指数的估值达到35倍之上，A股创业板指的估值为31倍附近。

　　再以个股为例，在本轮行情启动之前的1月13日，在好意思股和港股上市的阿里巴巴市盈率（TTM）均为15.6倍，而好意思股科技巨头苹果、英伟达、微软、亚马逊、META的估值水均分袂为38倍、52倍、34倍、46倍、28倍，而特斯拉估值更是达到100倍之上。

　　根源安在

　　在国外上市的中资科技股近两年估值大幅折价的根源在那里？

　　多位始终从事国外市集投资的业内东说念主士以为，以市盈率为代表的相对估值只是是往复成果的呈现，要挖掘低估的根源，应从完全估值体系即现款流折现（DCF）的角度去领会，即对分子端低估，对分母端高估。

　　一方面，在分子端，尽管从当年两个财年看，以阿里巴巴、腾讯等为代表的中资科技股事迹并不比几家好意思股科技巨头差，但从成长性来看，国外市集关于中国科技革新本事存在系统性低估。摩根士丹利最近的一篇报告以为，环球投资者对中国科技企业的估值体系仍停留在传统互联网念念维，未能充分响应其在前沿科技限制的冲破。以AI限制为例，在全市集为DeepSeek喝彩的同期，也应当反念念有关限制的科技进展被市集合显赫低估。此前，国外市集更多地将阿里巴巴定位为电商公司，并莫得看到其在AI及云盘算限制的本领蓄积，那么，其AI及云盘算业务的价值也就莫得体现到估值模子之中。

　　另一方面，在分母端，风险溢价的评估带有一定的主不雅性，不同投资者对风险的承受本事和预期酬劳不同，会导致对风险溢价的判断存在相反。近两年来，国外市集合资科技股的股权风险溢价一直处于较高水平，直至1月中旬运行出现彰着下落。

　　谁在抢筹

　　2025年以来，黄金成为环球大类金钱中最闪亮的明星，多重身分助推COMEX黄金期货价钱一度贴近3000好意思元/盎司，适度2月14日，累计涨幅近10%。联系词，联系于中资科技股，黄金的发达逊色不少。1月14日运行，在好意思股和港股上市的中资科技股出现了一轮抢筹行情，恒生科技指数、万得中概股100指数本年以来累计涨幅分袂达到23.68%、20.78%，领涨环球。

　　从个股来看，自1月14日以来，阿里巴巴好意思股及港股的累计涨幅均最初50%，腾讯控股涨幅也接近30%，均显赫跑赢同期好意思股科技巨头。

　　那么，谁在抢筹中资科技股？一位资深港股市集东说念主士向记者示意，此轮中资科技股的抢筹行情，内资和外资两方面的身分齐有。

　　从内资来看，Wind数据披露，从2024年11月运行，南向资金净买入额出现彰着放大，11月、12月净买入额分袂达1250亿港元、954亿港元。适度2月14日，南向资金本年以来累计净买入额达到1522亿港元。

　　另外，本年以来，近百只港股有关的跨境ETF累计资金净流入接近150亿元。其中，多只港股互联网、恒生科技有关ETF累计涨幅最初20%，而资金净流入额最高的三只ETF均为港股红利ETF。

　　从外资来看，最径直的笔据来自于港元汇率。其自2024年12月初运行走强，好意思元对港元在12月末贴近7.75的强方兑换保证水平，外资流入香港市集的趋势彰着。

　　高盛的报告披露，本年以来，环球对冲基金加仓中国股票。适度2月7日，在高盛环球界限内的大批经纪业务中，在岸和离岸中国股票所有这个词成为方法净买入额最高的市集。2月3日至2月7日这一周，对冲基金买入中国股票的力度是4个多月来最大的。

　　窘境回转的逻辑

　　从始终低估，到资金抢筹，发生了什么？

　　DeepSeek激励的鲶鱼效应带来了环球资金关于中资科技股的一轮价值重估。德银分析师在报告中示意，瞻望中国股票的折价将会灭绝。中国的本领建树被投资者低估；DeepSeek像是中国的斯普特尼克时刻，其学问产权得到招供。

　　关于中资科技股的重估是分子端和分母端同步进行的。

　　在分子端，DeepSeek RI和阿里通义Qwen2.5-Max的接踵发布，扭转了市集融会，外资运行将中国科技企业在前沿科技限制的本领蓄积和冲破纳入到估值体系之中，以高盛、大摩、好意思银为代表的外资机构，对中国金钱的气派快速滚动。

　　在分母端，中金的照顾报告披露，自本年头运行，恒生指数的股权风险溢价资格了彰着的下行流程，适度2月12日，已回落至6.5%，处于近三年的较低水平。

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包袱剪辑：凌辰